Metryka MVRV Z-Score wyznacza globalne szczyty Bitcoina w momencie, gdy jej wartość matematyczna przekracza poziom 7, co sygnalizuje skrajne przewartościowanie rynkowe względem ceny faktycznego zakupu monet przez inwestorów. W praktyce oznacza to potężną anomalię statystyczną i gigantyczne niezrealizowane zyski, po których zawsze następowała drastyczna wyprzedaż i początek wieloletniej bessy. To twardy sygnał ewakuacji z rynku.
Czym dokładnie jest metryka MVRV Z-Score w analizie on-chain?
To po prostu test na chciwość tłumu ubrany w twarde ramy statystyczne. Wskaźnik ten zderza ze sobą dwie wartości: Market Value oraz Realized Value. Dzielimy różnicę tych dwóch wartości przez odchylenie standardowe kapitalizacji rynkowej. Otrzymujemy czystą liczbę. Wykres pokazuje nam wprost, jak bardzo obecna cena giełdowa oderwała się od fundamentów. Fundamentem jest tu średnia cena, po jakiej ludzie rzeczywiście kupili swoje Bitcoiny w przeszłości.
Pamiętam doskonale, jak w listopadzie 2021 roku siedzieliśmy z zespołem na Discordzie analizując napływy na giełdy. Wszyscy wokół krzyczeli o Bitcoinie po 100 tysięcy dolarów. Metryka MVRV Z-Score wchodziła wtedy mocno w czerwoną strefę. Prawda jest zresztą absolutnie taka, że nikt z nas nie chciał na początku wierzyć w ten wykres. Zignorowaliśmy go w ferworze walki, trzymając spotowe pozycje o dwa tygodnie za długo. Straciliśmy przez to bez mała trzydzieści procent wypracowanego zysku na tamtym portfelu przed cięciem strat. To uczy pokory do twardych danych.
Jak obliczyć Market Value i Realized Value dla Bitcoina?
Kapitalizacja rynkowa to obecna cena pomnożona przez liczbę wydobytych monet. Prosta sprawa. Z kolei kapitalizacja zrealizowana wymaga zajrzenia w bebechy blockchaina. Bierzemy każde wyjście UTXO i sprawdzamy, po jakiej cenie ostatni raz zmieniło właściciela na łańcuchu. Sumujemy to wszystko. Odcinamy w ten sposób martwe, zgubione portfele z wczesnych lat od realnej wyceny rynkowej. Realized Cap rośnie tylko wtedy, gdy monety zmieniają ręce przy wyższych cenach. Sztywny, surowy zapis księgowy bez sentymentów. Giełdowe manipulacje nie mają tu nic do gadania.
Kiedy MVRV Z-Score wskazuje twarde szczyty hossy?
Globalny szczyt bańki spekulacyjnej następuje, gdy wykres przebija poziom 7 punktów. Czasami w skrajnych przypadkach dociera do 9. Rynek jest wtedy ekstremalnie przegrzany. Historia Bitcoina widziała to w 2011, 2013, 2017 i 2021 roku. Różnica między ceną na giełdzie a ceną nabycia przez sieć staje się absurdalnie wielka. Wszyscy siedzą na zysku. Każdy chce sprzedać. Brakuje nowego kapitału z zewnątrz, żeby ten balon utrzymać. Następuje pęknięcie.
Muszę wam tu wrzucić własną dygresję bo to mnie po prostu irytuje od lat na polskim Twitterze kryptowalutowym. Ludzie rysują te swoje magiczne trójkąty z analizy technicznej na wykresach i ignorują całkowicie fundamenty przepływu kapitału. Siedzisz nad wykresem, patrzysz jak MVRV Z-Score dobija do sufitu, a analitycy z YouTube’a naganiają na dalsze wzrosty marząc o milionach. KREW mnie zalewa jak widzę takie amatorstwo i brak warsztatu. Przecież to czysta matematyka. Jeśli odchylenie od zrealizowanej ceny przekracza pięć odchyleń standardowych, to rachunek prawdopodobieństwa mówi wprost: uciekaj z rynku. Zawsze znajdzie się ktoś szybszy, kto wciśnie przycisk sell pierwszy i zrzuci cenę w przepaść.
Dlaczego odchylenie standardowe ma tu znaczenie?
Ono stabilizuje i trzyma w ryzach cały wskaźnik. Bez odchylenia standardowego w mianowniku, MVRV byłoby po prostu ułamkiem dwóch kapitalizacji. Ten ułamek z każdym kolejnym cyklem halvingowym staje się coraz mniejszy. Bitcoin dojrzewa, więc jego ogólna zmienność spada. Dzielenie przez odchylenie standardowe normalizuje te surowe dane. Pozwala nam obiektywnie porównać bańkę z 2013 roku z tą z 2021 roku na jednym, czytelnym wykresie. To absolutnie główny silnik tej układanki. Bez tego widzielibyśmy tylko wypłaszczoną linię w ostatnich latach, z której nie dałoby się wyciągnąć żadnego sensownego sygnału kupna ani sprzedaży.
| Rok szczytu | Cena BTC | Poziom MVRV Z-Score | Skutek rynkowy |
| 2011 | 32 USD | 11.05 | Spadek o 92% |
| 2013 | 1177 USD | 10.80 | Spadek o 84% |
| 2017 | 19700 USD | 9.50 | Spadek o 83% |
| 2021 | 69000 USD | 7.60 | Spadek o 77% |
Czy wskaźnik MVRV Z-Score przewidział dno bessy z 2022 roku?
Tak. Wykres runął poniżej zera w czerwcu 2022 roku i przebywał tam uparcie aż do stycznia 2023. Kiedy wartość wynosi mniej niż zero, oznacza to brutalną prawdę: Market Value spadło poniżej Realized Value. Giełda wycenia Bitcoina taniej, niż wynosi średni koszt jego wydobycia i zakupu przez sieć inwestorów. To strefa maksymalnego strachu. Krew na ulicach. Kapitulacja górników i masowa wyprzedaż ze stratą. Kupowanie BTC w tym zielonym paśmie poniżej zera wygenerowało największe stopy zwrotu w historii tej klasy aktywów. Chociaż prawdę mówiąc brakuje nam twardych danych za wczoraj u wielu mniejszych wskaźników towarzyszących, więc wydaje się to tylko jedną z możliwych hipotez na najbliższy kwartał przed spodziewanym spowolnieniem rynku. Modele historyczne czasem się mylą, gdy wchodzi gruba polityka.
Jakie błędy popełniają inwestorzy patrząc na dane on-chain?
Zazwyczaj szukają w nich jedynie potwierdzenia swoich własnych uprzedzeń. Odpalają wykres dopiero wtedy, gdy rynek mocno spada, szukając rozpaczliwie pocieszenia. Zamiast tego dobrym pomysłem jest ustawienie sobie twardych alertów cenowych z wyprzedzeniem. Kolejny błąd to ignorowanie twardej makroekonomii. Metryka MVRV Z-Score nie wisi w próżni informacyjnej. W marcu 2020 roku mieliśmy drastyczny zrzut cenowy z powodu wybuchu pandemii i paniki na Wall Street. Algorytmy on-chain tego nie przewidziały w żaden sposób. Z-Score spadł pionowo w dół w ciągu kilkunastu godzin. Wskaźniki sieciowe pokazują stan obecny łańcucha, a nie przyszłość polityki monetarnej banków centralnych. Zmieniliśmy te zasady na robocie w naszym zespole handlowym i teraz po prostu filtrujemy on-chain przez pryzmat ogłoszeń stóp procentowych FED.
Zastanawiacie się zresztą, dlaczego to na produkcji tak wyje na testach po drodze? Sam się nad tym borykałem dzisiaj u siebie we wtorek analizując dane z węzła. Wgrywasz surowe dane z API, a tam opóźnienia rzędu kilkunastu bloków. Wykres ci się rozjeżdża. Wszyscy analitycy w internecie udają, że mają wgląd w portfele w czasie rzeczywistym. Gówno prawda. Każdy agregator ma opóźnienia w synchronizacji bazy danych i musisz brać poprawkę na wygładzanie wykresu. Inaczej zrobisz błędną decyzję kapitałową na podstawie jednodniowego szumu informacyjnego, który zniknie po re-indeksacji łańcucha.
Gdzie szukać darmowych wykresów MVRV Z-Score?
Duże platformy analityczne kasują za ten dostęp grube pieniądze z kart kredytowych. Glassnode zablokował aktualne odczyty MVRV za paywallem i wymaga płatnej subskrypcji. CryptoQuant udostępnia część wskaźników po darmowym założeniu konta, ale limituje interwały czasowe. LookIntoBitcoin udostępnia ten konkretny wykres całkowicie za darmo na swojej głównej stronie z codzienną aktualizacją. Dodaj ten adres do paska w przeglądarce i zaglądaj tam raz na tydzień w niedzielę wieczorem. Nie odświeżaj tego co pięć minut. To powolny wskaźnik makroekonomiczny. Nie posłuży ci do daytradingu na styk z wysoką dźwignią finansową na giełdzie.
Masz przed sobą surowe dane wyciągnięte prosto z łańcucha bloków. Zrozumiałeś surową matematykę stojącą za MVRV Z-Score. Przestań słuchać naganiaczy rysujących losowe kreski na wykresach pięciominutowych. Wyciągnij własne wnioski z historii kapitalizacji zrealizowanej. Zbuduj swój plan wyjścia z rynku zanim wskaźnik ponownie dotknie czerwonej strefy ewakuacji. Zdążysz kliknąć sprzedaj, gdy cała ulica będzie kupować od ciebie na samej górze?
FAQ – Najczęściej zadawane pytania o MVRV Z-Score
- Co to jest MVRV Z-Score?
MVRV Z-Score to metryka on-chain, która ocenia, czy Bitcoin jest przewartościowany, czy niedowartościowany. Dzieli różnicę między kapitalizacją rynkową a kapitalizacją zrealizowaną przez odchylenie standardowe kapitalizacji rynkowej. - Jakie wartości oznaczają szczyt hossy na MVRV Z-Score?
Historycznie, globalne szczyty Bitcoina występowały, gdy metryka MVRV Z-Score przekraczała poziom 7 punktów, wchodząc w czerwoną strefę ekstremalnego przegrzania rynku. - Czy MVRV Z-Score nadaje się do daytradingu?
Nie. Jest to wskaźnik makroekonomiczny służący do identyfikacji długoterminowych cykli rynkowych (baniek spekulacyjnych i głębokich rynków niedźwiedzia). Nie generuje sygnałów do handlu śróddziennego. - Gdzie sprawdzić MVRV Z-Score za darmo?
Aktualny i darmowy wykres wskaźnika MVRV Z-Score można śledzić na stronach takich jak LookIntoBitcoin oraz w ograniczonym zakresie na platformie CryptoQuant. - Kto stworzył wskaźnik MVRV?
Podstawowy wskaźnik MVRV został stworzony przez Murada Mahmudova i Davida Puella w październiku 2018 roku, a następnie rozwinięty do wersji Z-Score przez analityka o pseudonimie Awe and Wonder. - Co oznacza wartość MVRV Z-Score poniżej 0?
Wartość poniżej zera oznacza, że cena rynkowa Bitcoina spadła poniżej średniej ceny zakupu monet przez wszystkich uczestników sieci. Wskazuje to na kapitulację rynku i historyczne dno bessy.
Bibliografia
1. Narodowy Bank Polski – https://nbp.pl
2. Komisja Nadzoru Finansowego – https://www.knf.gov.pl
3. Ministerstwo Finansów – https://www.gov.pl/web/finanse
4. Glassnode – https://glassnode.com
5. Look Into Bitcoin – https://lookintobitcoin.com
6. CryptoQuant – https://cryptoquant.com
