Rezerwa Federalna USA podjęła w środę 29 października dwie kluczowe decyzje, które wstrząsnęły rynkami finansowymi. Fed obniżył stopy procentowe o 25 punktów bazowych do przedziału 3,75-4,00%, a jednocześnie ogłosił zakończenie redukcji swojego bilansu od 1 grudnia.
To druga obniżka stóp w tym roku. Pierwsza miała miejsce we wrześniu. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami rynku – analitycy szacowali niemal 100% prawdopodobieństwo cięcia o ćwierć punktu procentowego.
- Koniec redukcji bilansu – co to oznacza?
- Podzielony Fed – dwa głosy sprzeciwu
- Powell studzi nadzieje na grudniową obniżkę
- Bitcoin spada do 109 tysięcy dolarów
- Wall Street również traci po wypowiedziach Powella
- Dlaczego Fed kończy redukcję bilansu?
- Inflacja i rynek pracy – dylemat Fed
- Shutdown rządu komplikuje sytuację
- Co dalej z rynkiem krypto?
- Grudniowe posiedzenie Fed – kluczowe dla rynków
Koniec redukcji bilansu – co to oznacza?
Od 1 grudnia Fed zakończy program zacieśniania ilościowego (QT), który trwał przez ponad trzy lata. W praktyce oznacza to, że bank centralny przestanie kurczyć swój bilans wynoszący obecnie około 6,6 biliona dolarów.
Do tej pory Fed pozwalał, aby miesięcznie zapadały obligacje skarbowe o wartości do 25 miliardów dolarów oraz papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS) o wartości do 35 miliardów dolarów – bez reinwestowania tych środków. Ta strategia miała na celu wycofanie płynności z rynku.
Od grudnia sytuacja się zmieni. Fed będzie reinwestować wszystkie spłaty kapitału z zapadających obligacji skarbowych. Co więcej, wszystkie wpływy z MBS będą reinwestowane w krótkoterminowe bony skarbowe. To istotna zmiana polityki, która może zwiększyć płynność na rynkach.
W ciągu ostatnich trzech lat Fed zredukował swój bilans o ponad 2,2 biliona dolarów – z prawie 9 bilionów dolarów w szczycie pandemii do obecnych 6,6 biliona dolarów.
Podzielony Fed – dwa głosy sprzeciwu
Decyzja o obniżce stóp nie była jednomyślna. Głosowanie zakończyło się wynikiem 10-2, co pokazuje poważne rozbieżności w Komitecie Otwartego Rynku (FOMC).
Stephen Miran, członek Fed powołany przez prezydenta Trumpa, głosował przeciwko decyzji większości. Uważa, że obniżka powinna wynieść aż 50 punktów bazowych zamiast 25. To już drugi raz z rzędu, gdy Miran sprzeciwia się decyzjom FOMC – we wrześniu również domagał się większego cięcia.
Z drugiej strony, Jeffrey Schmid, prezes Fed w Kansas City, głosował za pozostawieniem stóp bez zmian. Schmid uważa, że inflacja wciąż jest zbyt wysoka, aby obniżać koszty finansowania.
To rzadki przypadek, gdy głosy sprzeciwu idą w przeciwnych kierunkach – jeden członek chce więcej łagodzenia polityki, drugi w ogóle nie chce cięć.
Powell studzi nadzieje na grudniową obniżkę
Prawdziwy szok dla rynków przyszedł jednak podczas konferencji prasowej. Jerome Powell, szef Fed, ostudził nadzieje na kolejną obniżkę stóp w grudniu.
“Kolejna obniżka stóp na grudniowym posiedzeniu nie jest przesądzona – daleko jej do tego”, powiedział Powell. Dodał, że członkowie FOMC mają “silnie różniące się poglądy” na temat dalszych działań.
Przed konferencją Powella rynki wyceniały 90% prawdopodobieństwa obniżki w grudniu. Po jego wypowiedzi szanse spadły do zaledwie 69-71%.
Powell podkreślił, że Fed będzie działać ostrożnie i nie ma “ścieżki wolnej od ryzyka”. Z jednej strony rynek pracy słabnie, co sugerowałoby potrzebę obniżek. Z drugiej strony inflacja pozostaje “nieco podwyższona” i wzrosła od początku roku.
Bitcoin spada do 109 tysięcy dolarów
Reakcja Bitcoina na decyzję Fed i wypowiedzi Powella była natychmiastowa i negatywna. Kryptowaluta spadła z poziomu około 112-113 tysięcy dolarów do 109 tysięcy dolarów w ciągu zaledwie kilku minut od jastrzębich komentarzy szefa Fed.
W poniedziałek Bitcoin handlował blisko 116 tysięcy dolarów. We wtorek cofnął się poniżej 111 tysięcy dolarów. Po konferencji Powella BTC stracił łącznie około 5% w ciągu 24 godzin.
Analitycy zauważają, że sam fakt obniżki stóp był już wyceniony w ceny aktywów. Spadki były więc spowodowane głównie efektem “sprzedaj faktów” oraz niespodziewanie jastrzębim tonem Powella.
Obecnie Bitcoin handluje w okolicach 111-112 tysięcy dolarów. Kluczowym wsparciem technicznym jest 200-dniowa średnia krocząca znajdująca się na poziomie około 109 250 dolarów. Jeśli Bitcoin utrzyma się powyżej tego poziomu, byki mogą odzyskać kontrolę.
Wall Street również traci po wypowiedziach Powella
Rynki akcji również zareagowały spadkami. Indeks S&P 500 spadł o 0,3%, odwracając wcześniejsze wzrosty z sesji. Dow Jones stracił 0,2%, zamykając się na poziomie 47 632 punktów.
Nasdaq Composite zakończył dzień z niewielkim wzrostem 0,1%, głównie dzięki rekordowym notowaniom Nvidia, której kapitalizacja przekroczyła 5 bilionów dolarów.
Co ciekawe, przed konferencją Powella indeksy notowały wzrosty. To pokazuje, jak wielki wpływ miały jego słowa o niepewnej grudniowej obniżce.
Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła o 8 punktów bazowych do 4,06%, co również było negatywnym sygnałem dla aktywów ryzykownych.
Dlaczego Fed kończy redukcję bilansu?
Decyzja o zakończeniu QT nie była przypadkowa. Fed zauważył oznaki napięć na rynkach pieniężnych – rezerwy bankowe kurczyły się, a krótkoterminowe stopy procentowe rosły.
W ostatnich dniach stopa funduszy federalnych zbliżyła się do górnej granicy przedziału docelowego. To sygnał, że płynność w systemie się zmniejsza. Dodatkowo wykorzystanie Standing Repo Facility Fed – mechanizmu szybkich pożyczek gotówkowych – osiągnęło rekordowy poziom.
Powell wyjaśnił, że Fed osiągnął poziom “wystarczających rezerw” w systemie bankowym. Dalsza redukcja bilansu mogłaby spowodować problemy z płynnością podobne do tych z września 2019 roku, gdy krótkoterminowe stopy skoczyły gwałtownie, destabilizując rynki finansowe.
Inflacja i rynek pracy – dylemat Fed
Fed znajduje się w trudnej sytuacji. Z jednej strony rynek pracy słabnie – wzrost zatrudnienia zwolnił, a stopa bezrobocia nieznacznie wzrosła. Powell przyznał, że “ryzyko pogorszenia sytuacji na rynku pracy wzrosło”.
Z drugiej strony inflacja nie chce spaść do celu 2%. We wrześniu ceny konsumenckie wzrosły o 3% rok do roku. Co gorsza, Powell wskazał, że cła nałożone przez administrację Trumpa przyczyniają się do wzrostu cen w niektórych kategoriach towarów.
W swoim oświadczeniu FOMC napisał: “Inflacja wzrosła w porównaniu z początkiem roku i pozostaje na nieco podwyższonym poziomie. Niepewność dotycząca perspektyw gospodarczych pozostaje zwiększona”.
To klasyczny dylemat banku centralnego – obniżanie stóp może pomóc rynkowi pracy, ale ryzykuje rozkręceniem inflacji. Utrzymywanie wysokich stóp może obniżyć inflację, ale pogorszyć sytuację na rynku zatrudnienia.
Shutdown rządu komplikuje sytuację
Dodatkowo Fed musi podejmować decyzje w warunkach braku pełnych danych ekonomicznych. Trwający od 1 października shutdown rządu federalnego wstrzymał publikację kluczowych raportów.
Nie został opublikowany wrześniowy raport o zatrudnieniu (nonfarm payrolls). Brakuje też danych o sprzedaży detalicznej i wielu innych wskaźników ekonomicznych. Jedynym raportem, który został opublikowany (z opóźnieniem), był wrześniowy wskaźnik CPI.
Powell przyznał, że shutdown “znacząco wpływa na gospodarkę USA” i utrudnia Fed ocenę sytuacji. To może sprawić, że bank centralny będzie jeszcze bardziej ostrożny z dalszymi obniżkami stóp.
Co dalej z rynkiem krypto?
Dla rynku kryptowalut obecna sytuacja jest niejednoznaczna. Obniżka stóp i koniec redukcji bilansu są teoretycznie pozytywne dla Bitcoina, ponieważ zwiększają płynność w systemie finansowym i osłabiają dolara.
Jednak jastrzębie komentarze Powella pokazują, że era łatwego pieniądza jeszcze się nie zaczęła. Fed nie zamierza agresywnie luzować polityki pieniężnej, jak miało to miejsce podczas pandemii.
Analitycy zwracają uwagę, że Bitcoin wciąż znajduje się powyżej kluczowego wsparcia technicznego. Jeśli utrzyma poziom 109-110 tysięcy dolarów, może kontynuować długoterminowy trend wzrostowy.
Historycznie Bitcoin reagował ostro na zmiany polityki pieniężnej. Po awaryjnych cięciach stóp w marcu 2020 roku, BTC najpierw spadł o 39%, a potem rozpoczął wielomiesięczną hossę. Obecna sytuacja może być podobna – krótkoterminowa zmienność może przerodzić się w długoterminowe wzrosty.
Grudniowe posiedzenie Fed – kluczowe dla rynków
Najbliższe tygodnie będą kluczowe. Posiedzenie Fed 10-11 grudnia będzie ostatnim w 2025 roku. To właśnie wtedy poznamy, czy Powell dotrzyma słowa i Fed rzeczywiście wstrzyma się z kolejną obniżką.
Jeśli do tego czasu opublikowane zostaną dane o zatrudnieniu i inflacji (po zakończeniu shutdownu), Fed będzie miał lepszy obraz sytuacji. Pozytywne dane o rynku pracy mogą przekonać Fed do wstrzymania cięć. Negatywne dane mogą zmobilizować bank do kolejnej obniżki.
Dla inwestorów kryptowalutowych grudniowe posiedzenie Fed będzie prawdopodobnie równie ważne jak dzisiejsze. Bitcoin i cały rynek krypto pozostają silnie skorelowane z decyzjami banków centralnych.
Zakończenie redukcji bilansu Fed od 1 grudnia to jednak pozytywny sygnał. Oznacza, że “drukarki” w pewnym sensie wracają do gry – Fed ponownie zacznie reinwestować środki w system finansowy, co może zwiększyć płynność i wesprzeć aktywa ryzykowne, w tym kryptowaluty.
