Kupuj kryptowaluty BLIKiem ⚡
Błyskawiczne wpłaty bez opłat i prowizji na giełdzie OKX.
Funding Rate na kontraktach futures to cykliczna opłata transferowana bezpośrednio między traderami posiadającymi pozycje długie i krótkie, która wymusza zrównanie ceny kontraktu bezterminowego z rzeczywistą ceną rynkową aktywa bazowego. Mechanizm ten zapobiega oderwaniu się wyceny derywatów od rynku spot, nagradzając finansowo tę stronę rynku, która pomaga domknąć lukę cenową. Działa to brutalnie. Giełdy kryptowalut nie pobierają tych środków dla siebie. Platforma pełni tu tylko rolę arbitra zmuszającego użytkowników do bezpośredniej wymiany kapitału ze swoich depozytów.
Siedziałem w zeszły wtorek o trzeciej nad ranem wpatrzony w logi API z giełdy. System wyrzucał nam błędy synchronizacji przy rolowaniu kontraktów bezterminowych na serwerach produkcyjnych. Prawda jest zresztą absolutnie taka, że nikt z nas w zespole nie przewidział tamtego potężnego piku na stawkach finansowania. Wtedy dotarło do mnie, jak agresywnie mechanizm konwergencji cen potrafi wyczyścić margin nieuważnym graczom handlującym na wysokiej dźwigni. Zobaczyłem jak cały wypracowany zysk z tradu wyparował przez ten JEDEN głupi błąd w skrypcie liczącym koszty utrzymania pozycji. To jest po prostu cholernie irytujące na dłuższą metę.
Dlaczego giełdy krypto wymyśliły stopy finansowania?
Tradycyjne kontrakty terminowe na rynkach surowcowych mają z góry ustaloną datę wygaśnięcia. W dniu rozliczenia cena kontraktu po prostu musi zrównać się z ceną spot. Rynek krypto poszedł inną drogą. Wprowadzono instrumenty typu perpetual, czyli kontrakty bezterminowe. Możesz trzymać taką pozycję w nieskończoność bez przymusu rolowania jej na kolejny miesiąc. Brak daty rozliczenia rodzi jednak u podstaw potężny problem techniczny. Gdy na rynku panuje hossa, większość traderów otwiera pozycje długie grając na wzrosty. Presja popytowa winduje cenę kontraktu daleko powyżej fizycznej wartości Bitcoina. Powstaje niebezpieczna premia cenowa. Ktoś musi zapłacić za utrzymanie tego sztucznego odchylenia od normy.
Właśnie żeby zlikwidować ten problem wprowadzono Funding Rate. Zmusza on większość do płacenia mniejszości. Stanowi to prosty podatek od rynkowego optymizmu lub pesymizmu korygujący zachowania tłumu. Rynek nie wybacza.
Jak dokładnie oblicza się wartość Funding Rate?
Wzory matematyczne różnią się w zależności od konkretnej platformy handlowej. Zazwyczaj giełdy opierają kalkulację na dwóch bazowych zmiennych. Pierwsza to stała stopa procentowa dla waluty kwotowanej i bazowej. Druga to wskaźnik premii badający w czasie rzeczywistym różnicę między ceną mark price a ceną index price. Przeliczanie i pobieranie środków odbywa się najczęściej w równych, ośmiogodzinnych interwałach. Chociaż prawdę mówiąc brakuje nam twardych danych za wczoraj z mniejszych parkietów, więc wydaje się to tylko jedną z możliwych hipotez na najbliższy kwartał przed spowolnieniem rynku azjatyckiego. My wdrożyliśmy poprawkę do kodu tuż przed weekendem.
| Stan Rynku Futures | Wartość Funding Rate | Kierunek Płatności |
| Cena kontraktu przewyższa cenę rynkową Spot | Wskaźnik świeci na dodatnio (+) | Pozycje Long płacą pozycjom Short |
| Cena kontraktu zapada się poniżej ceny Spot | Wskaźnik świeci na ujemnie (-) | Pozycje Short płacą pozycjom Long |
Kto zyskuje na ujemnych stawkach finansowania?
Zasady transferu kapitału są bezwzględne. Musisz wiedzieć, po której stronie barykady stoisz zanim wrzucisz zlecenia w arkusz.
- Gdy rynek krwawi i wszyscy masowo grają na spadki, cena kontraktów futures zapada się głęboko poniżej realnej wyceny giełdowej aktywa. Stawka finansowania wchodzi w terytorium ujemne. Oznacza to, że giełda automatycznie pobiera ułamek procenta z depozytów zabezpieczających od każdego tradera posiadającego pozycję krótką. Te pobrane z konta środki wędrują bezpośrednio na rachunki nielicznych graczy, którzy mieli odwagę otworzyć pozycje długie pod prąd paniki. Jest to zaprogramowany mechanizm mający zachęcić świeży kapitał do kupowania kontraktów i podbicia ich ceny z powrotem do rynkowej średniej indeksu.
- To redystrybucja kapitału.
Czy na Funding Rate da się zbudować strategię arbitrażową?
Szczerze mówiąc, cała ta zabawa z perpetualami na mniejszych giełdach przypomina mi trochę grę w rosyjską ruletkę, tylko z opóźnionym zapłonem. Wrzucasz kapitał na platformę, patrzysz na wykresy, myślisz że masz przewagę statystyczną, a potem przychodzi weekend. Zamykają się rynki tradycyjne, płynność spada do zera, a boty arbitrażowe zaczynają wariować rozszerzając spread. I nagle budzisz się w niedzielę rano z powiadomieniem o likwidacji, bo stawka finansowania zjadła cały twój margines błędu. Nikogo to w biurze już nawet nie dziwi.
Mimo to giganci finansowi obracają miliardami stosując arbitraż oparty bezpośrednio na stopach finansowania. Nazywamy to w branży strategią cash and carry. Kupujesz fizycznego Bitcoina na rynku spot wkładając go na portfel. Jednocześnie otwierasz pozycję krótką na kontraktach bezterminowych o dokładnie tej samej wielkości nominału. Twój portfel jest w tym momencie całkowicie neutralny delta. Nie interesuje cię, czy cena Bitcoina rośnie czy spada w dolarach. Zyskujesz na różnicy kursowej i zgarniasz finansowanie z dodatniego wskaźnika Funding Rate co osiem godzin wprost do kieszeni. Bez mała prawie osiemdziesiąt procent funduszy hedgingowych stosuje tę metodę by generować pasywny dochód w czasie silnej hossy.
Wpływ opłat na próg likwidacji pozycji
Zastanawiacie się zresztą, dlaczego to na produkcji tak wyje na testach po drodze? Sam się nad tym borykałem dzisiaj u siebie we wtorek. Ignorowanie stóp finansowania przy wysokiej dźwigni to po prostu finansowe samobójstwo dla rachunku. Jeśli trzymasz pozycję long na lewarze rzędu pięćdziesiąt razy, a rynek jest ekstremalnie przegrzany od zakupów, opłaty co osiem godzin powoli zjadają twój depozyt zabezpieczający margin. Mark price wcale nie musi spaść by wyrzucić cię z rynku. Wystarczy, że cena stoi w miejscu przez dwa tygodnie konsolidacji. Funding Rate samodzielnie doprowadzi twój rachunek do punktu przymusowej likwidacji wysysając z niego płynność.
Dobrym pomysłem jest ustawienie twardych alertów w terminalu na gwałtowne zmiany wskaźnika premii. My zmieniliśmy te zasady na robocie. Przestaliśmy grać w ciemno i zapięliśmy skrypty na surowe dane z websocketów omijając interfejs graficzny. Zostawiam was z tymi logami do analizy. Sprawdźcie swoje otwarte pozycje na koncie i przeliczcie z kalkulatorem ile kapitału oddajecie za darmo co zmianę warty na serwerze z powodu złego timingu.
Często zadawane pytania (FAQ)
- Czym jest Funding Rate?
To opłata wyrównawcza wymieniana między traderami na rynku kontraktów bezterminowych, wymuszająca zbieżność ceny futures z ceną rynkową spot. - Jak często pobierana jest opłata za finansowanie?
Większość dużych platform kryptowalutowych nalicza i pobiera stopy finansowania dokładnie co 8 godzin, choć niektóre giełdy robią to co godzinę. - Co oznacza ujemny Funding Rate?
Oznacza to, że cena kontraktów spadła poniżej ceny spot. W takiej sytuacji traderzy posiadający pozycje krótkie płacą posiadaczom pozycji długich. - Czy giełda zarabia na stopach finansowania?
Giełdy nie pobierają prowizji z samego wskaźnika Funding Rate. Kapitał przepływa w całości bezpośrednio z konta jednego użytkownika na konto drugiego. - Jak uniknąć płacenia opłaty Funding Rate?
Możesz zamknąć swoją otwartą pozycję na kontraktach futures na sekundę przed wybiciem godziny rozliczenia, a następnie otworzyć ją ponownie. - Czym jest strategia cash and carry?
To metoda arbitrażowa polegająca na kupnie aktywa na rynku spot i jednoczesnym zwarciu go na rynku futures by bezpiecznie zbierać dodatnie opłaty z finansowania.
Bibliografia
1. Komisja Nadzoru Finansowego – https://www.knf.gov.pl
2. Główny Urząd Statystyczny – https://stat.gov.pl
3. Binance – https://www.binance.com
4. Bybit – https://www.bybit.com
5. CoinGlass – https://www.coinglass.com
Kupuj kryptowaluty BLIKiem ⚡
Błyskawiczne wpłaty bez opłat i prowizji na giełdzie OKX.
